ABD ihracatını artırma girişimleri, Amerikan istisnacılığının temellerini baltalama riski taşıyor
Donald Trump’ın ikinci başkanlığı altında ekonomik ortodoksluklar sol, sağ ve merkezde sorgulanıyor.
Üçüncü bir dönem için aday olmasına izin verilmeyen ve bu nedenle oy sandığıyla yeniden yüzleşmek zorunda kalmanın normal kısıtlamalarından arınmış, ele geçirilmiş bir adam gibi davranıyor.
Sırada ne var? Bilmek zor, ancak şimdiye kadar sadece geçici ilgi gören bir politika hedefi, doları zayıflatmak için görünen bir kararlılıktır.
Görünüşte, bu Trump’ın daha geniş, Make America Great Again (Maga) gündemi için garip bir hedef gibi görünebilir ve adil olmak gerekirse, bunu alenen savunan Trump’ın kendisi değil, yönetimindeki bir dizi önde gelen şahsiyettir.
Güçlü bir dolar uzun zamandır ABD ekonomi politikasının bir midenk taşı olmuştur. Enflasyonu düşük tutmaya yardımcı olur, ABD’de yabancı yatırımıteşvik eder ve doların baskın küresel rezerv para birimi olarak rolünü destekler.
Dahası, hem yurt içinde hem de uluslararası olarak ABD’nin ekonomik gücünün sembolü ve devam eden hegemonya rozeti olarak yaygın olarak görülüyor.
Öyleyse Trump, özellikle dünyanın finansal sisteminin kalbindeki doların önemi jeopolitik amaçlar için bu kadar kolay silahlandırılırken, neden böyle bir varlıkla uğraşmak istesin ki?
Başka hiçbir ülke, ABD’nin güçlü dolar aracılığıyla sahip olduğu yurtdışındaki finansal güce hükmetmez. Bir zamanlar Fransa cumhurbaşkanı olan Valéry Giscard d’Estaing, bunu Amerika’nın “fahiş ayrıcalığı” olarak nitelendirdi.
Bunun Trump’ın vazgeçmek isteyeceği bir özellik olmadığını hayal ediyorum. Ancak Maga araç kutusu bir çelişki kütlesidir ve gerçek şu ki, doları zayıflatmaya yönelik önlemler, başkanın korumacı ticaret politikasının daha geniş arayışını mantıksal olarak takip ediyor.
Bunun nedeni, artan tarifelerin tipik olarak bunları yürürlüğe koyan ülkenin para birimi üzerinde yukarı yönlü baskı ve hedefledikleri kişilerin para birimleri üzerinde aşağı yönlü baskı uygulamasıdır.
Diğer her şey eşit olduğunda, tarifeler ABD iç enflasyonunu artıracak ve bu nedenle faiz oranlarını yükseltecektir. Aynı şey, fonsuz vergi kesintileri yoluyla güçlü bir şekilde teşvik edici olmayı vaat eden Trump’ın ekonomik gündeminin geri kalanının çoğu için de geçerli.
Tersine, bazılarının uyardığı durgunluk gerçekleşirse, faiz oranları düşecektir. Ancak bu, rezerv para birimi statüsü nedeniyle, durum zorlaştığında bile güvenli liman cazibe merkezlerine sahip olan dolar üzerindeki yukarı yönlü baskıları mutlaka hafifletmez.
Her halükarda, güçlenen bir dolar, tarifelerin Amerikalı üreticilere sağladığı herhangi bir rekabet avantajını en azından kısmen dengeleyecek ve bu nedenle Trump’ın ABD ekonomisini yeniden doğmuş, üretim gücü evi olarak yeniden tasarlama konusundaki ana hedefini baltalayacaktır.
Güneşin altında yeni bir şey yok, bu yüzden daha önce burada olduğumuzu bilmek sizi şaşırtmayacak. Ronald Reagan’ın ABD başkanı olduğu ve Amerika’nın benzer şekilde büyük bir ticaret açığıyla lanetlendiği 1980’lerin ortalarına geri sarın ve yönetimin genişlemeci mali politikaları sayesinde yüksek faiz oranlarıyla desteklenen nispeten güçlü bir para birimi.
Tarife tehdidi altında, ABD’nin o zamanki en büyük dört ticaret ortağı – Japonya, Almanya, Fransa ve Birleşik Krallık – Plaza Anlaşması olarak bilinen bir anlaşma olan doları zayıflatmak için döviz piyasalarına müdahale etmeye ikna edildi.
İşe yaradı; zirveden dipe kadar dolar, ticaret ağırlıklı değerinin yaklaşık %40’ını kaybetti. Bu başarı, Trump yönetimindeki bazılarının, zaten bariz nedenlerle “Mar-a-Lago Anlaşması” olarak adlandırılan bir devam filmi için çağrıları harekete geçirdi.
Yine de dünya bugün çok farklı bir yer, özellikle de Çin Halk Cumhuriyeti şeklinde küresel sahneye 10 tonluk bir gorilin gelmesi nedeniyle.
Müttefiklerin bile birbirlerine karşı döndüğü bir dünyada, Plaza 2.0 için gerekli fikir birliğine ulaşmak zor ve imkansız olacaktır.
Dahası, sürdürülebilir olmak, ABD’nin yapay olarak düşük faiz oranları çalıştırmasını ve diğer her yerde bunları yüksek çalıştırmasını gerektirecektir. Bu, ABD’de iki kat enflasyonist olacaktır ve ekonomik koşulların şu anda zayıf olduğu Avrupa’ya veya Çin’e hitap etmesi pek olası değildir.
Alternatif olarak, ülkeler boyun eğmek için güçlü silahlı olabilir. Geçen hafta ABD ekonomik danışmanlar konseyi başkanı olarak onaylanan Stephen Miran, fazla ülkelerin para birimlerini ABD’ye karşı faydalı bir oranda sabitleyerek reddetmeleri durumunda daha da yüksek ticaret tarifeleriyle tehdit etmeleri gerektiğini öne sürüyor.
Yine de şantaj yoluyla bu rekabetçi devalüasyon biçimi başlangıçta başarılı olsa bile, yabancı sermayenin ABD pazarlarına akışını mutlaka durdurmaz ve bu nedenle sürdürülmesi zor olacaktır.
Miran’ın bunun için bir cevabı var, yani yurtdışı alıcılar için ABD hazine menkul kıymetlerine ilişkin kuponu vergilendirmek, böylece onlara yönelik dış talebi caydırmak.
Miran, geçen Kasım ayında bir makalede, ülkeleri ABD Hazineleri hisselerini 100 yıllık tahvillerle takas etmeye zorlayarak aynı etkinin elde edilebileceğini savundu. Karşılığında güvenlik garantileri alacaklardı.
Bu saldırı hatlarının her ikisinin de temerrüt olarak kabul edileceğini ve bu nedenle ABD borç piyasaları ve federal hükümetin gelişen bütçe açığını finanse etme yeteneği ile hasara yol açacağını söylemeye gerek yok.
Başka bir yaklaşım, ABD Federal Rezervi’nin sınırsız olarak döviz karşılığında dolar satmasını talep etmek olacaktır, ancak bunun ABD’nin iç para sistemini nerede bırakacağı kimsenin tahminidir.
Bunlar hiçbir şekilde Trump kampındaki saçak görüşler değildir. ABD hazine bakanı Scott Bessent, ABD’li üreticileri daha az rekabet dezavantajına sokacak küresel para birimlerinin bir tür Bretton Woods tarzı yeniden hizalanması fikrini ayrı ayrı öne sürdü.
ABD, açık ara dünyanın en büyük mal alıcısıdır; Bessent’in yardımcıları, dünyanın geri kalanının ABD’ye bir işletmenin en büyük müşterisi için ayıracağı ve Amerikalıları dolandırmayı bırakacağı aynı saygıyla davranmaya başlamasının zamanı geldiğini söylüyor.
Geçen hafta sona ererken, Trump’ın ticaret savaşı kontrolden çıktığına dair her işaret gösterdi. Hem Avrupa Birliği hem de Kanada, Trump’ın kendilerine attığı her şeye karşı misilleme eylemiyle mücadeleye hazır görünüyor.
Dediğim gibi, günümüz dünyasında daha önce görülmemiş yeni bir şey yok. Önümüzde ortaya çıktığını gördüğümüz korkunç, bölücü karmaşa, İngiliz ekonomist John Maynard Keynes tarafından mükemmel bir şekilde öngörüldü ve bir anlamda doların küresel rezerv para birimi statüsünün doğrudan bir sonucudur.
Kesin mekanizmalara girmeden, bu aslında ABD’nin dünyanın geri kalanına talep ettiği dolarları tedarik etmek için büyük bir şekilde mali ve ticari açıkları telafi etmesini gerektirir.
Keynes’in çözümü, “bancor” adını verdiği ayrı bir uluslararası rezerv para birimi oluşturmaktı, ancak asla uçmadı.
Ve her halükarda, Trump gerçekten doların “fahiş ayrıcalığından” vazgeçmek ister mi? Yapmayacağına dair adil bir bahis. Ticaret açığını azaltmaya yardımcı olacak dengeli bütçeleri yürütmeye de aldırış etmiyor gibi görünüyor.
Bunun nerede biteceğini söylemek mümkün değil. Kötü, makul bir tahmin olurdu.
https://www.telegraph.co.uk/business/2025/03/15/trumps-game-plan-for-devaluing-the-mighty-dollar
