Joseph Adinolfi
“Kral Doları” tacını kaybetme tehlikesiyle karşı karşıya mı?
Muhtemelen henüz değil, ancak geçen yılki ABD doları cinsinden ateşli rallinin hızla gevşemesi, Pekin’deki ve ötesinde paraya bağımlılığı hafifletme çabalarıyla birleştiğinde, dolarların uluslararası ticaret ve finans üzerindeki hakimiyetinin alacakaranlığına doğru ilerliyor olabileceğine dair spekülasyonları yeniden canlandırmaya yardımcı oldu.
“Dolarsızlaştırma” hakkında konuşmalar yoğunlaştı ve Wall Street analistleri, önümüzdeki aylarda doların nereye gittiği ve sözde merkez bankası dijital para birimlerinin benimsenmesinin işleri nasıl sarsabileceğine dair değerlendirmelerin yanı sıra ticarette ve küresel rezervlerde dolar için daha fazla rekabet öngören araştırma raporları yayınladı.
Elbette, birçok döviz stratejisti ve ekonomisti, küresel ticaretteki hakimiyetini ve merkez bankaları arasında yaygın olarak kullanılan bir rezerv varlık olduğunu gerekçe göstererek, doların rezerv statüsünü kaybetmeye yakın olduğu fikrine karşı çıktı.
Doların geçen yılki keskin değer kazanması, son altı aydaki tersine çevrilmesi gibi birçok döviz stratejistini hazırlıksız yakaladı.
Doların satışı, rezerv para birimi statüsündeki değişikliklerle birleştirilmemelidir.— Marc Chandler, Bannockburn Küresel Forex
Eylül ayı sonlarında yirmi yıldan fazla bir süredir en iyi seviyesine ulaştıktan sonra, ICE ABD FactSet’e göre, Dolar Endeksi DXY, altı rakipten oluşan bir sepete karşı para biriminin bir ölçüsü olan -0.36%, %10’dan fazla düştü. Dolar, geçen Perşembe günü bir yıldan fazla bir süredir euro EURUSD karşısında %0,39en düşük seviyesine ulaştı ve paylaşılan para birimi kabaca 1,10 dolardan işlem görüyor.
Sonuç olarak, Rabobank’taki bir analist ekibine göre dolar geçen ay en kötü performans gösteren G-10 para birimi oldu.
Deutsche Bank’ta yıllardır para birimlerini kapsayan bir makro stratejist olan Alan Ruskin, Bretton Woods para sisteminin çöküşünün 50. yıldönümünden bir yıldan kısa bir süre sonra de-dollarization konuşmasının modaya geri döndüğünü belirtti. Bretton Woods yönetiminde, altın destekli bir ABD doları, savaş sonrası küresel ekonomide merkezi bir rol üstlendi.
Başkan Richard Nixon Ağustos 1971’de altın standardın terk edildiğini duyurduğunda Bretton Woods sistemi çöktü. Ancak doların vazgeçilmez küresel rezerv para birimi statüsü dayandı.
Küresel Bağlamla İçgörülere Yatırım Yapmak
MarketWatch’ın gerçek zamanlı haberleri ve analizleri ile günümüzün küresel iş uygulamalarının, pazar dinamiklerinin, ekonomi politikalarının ve daha fazlasının sizi nasıl etkilediğini anlayın.
Ruskin, yıllar sonra, on yıldan fazla bir süredir parasal gevşeme ve en düşük faiz oranlarının bu zor kazanılan güvenilirliği baltalamaya yardımcı olduğunu söyledi ve bitcoin gibi kripto para birimlerinin yükselişinin dolar karşısında bir “istişin” bir işareti olarak işaret ettiğini söyledi. Merkez bankaları, Mart 2020’de COVID-19 pandemisinin başlamasının ardından ikiye katlandı ve enflasyonu teşvik etti ve bununla birlikte yurtdışında daha fazla şüphecilik yaptı.
Ruskin, MarketWatch’a sağlanan bir araştırma notunda,” para basımı, açık seigniorage çıkarma ve enflasyon yansımaları ile, gelişmekte olan dünyada küresel GSYİH’daki artan paylarına daha uygun olarak çok kutuplu bir para birimi sistemi kurmak isteyenleri daha da teşvik etti ” dedi.
Seigniorage, hükümetlerin para birimi ihraç etmekten elde ettiği gizli karları ifade eder.
Analistler, Kongre borç tavanı konusunda başka bir çirkin hesaplaşmayahazırlanırken, doların istikrarına yönelik yeni bir zorluğun ufukta belirebileceğini söylerken, Fransa’dan Emmanuel Macron da dahil olmak üzere dünya liderlerinin dolara uluslararası bağımlılığın azaltılması gerektiğini söyledi.
Bakınız: Çin, Fransa Cumhurbaşkanı Macron’un ABD ve Tayvan’ı sözde kaldırmalarını ele geçirdi
Kabaran bir ralli çözülüyor
ABD doları, 2022’de keskin bir şekilde değer kazandı ve Federal Rezerv’in agresif faiz artırımları ve dünyanın dört bir yanındaki piyasalardaki hisse senetleri ve tahviller birlikte satılırken güvenlik mücadelesiyle desteklendi.
Şimdi Fed, artış oranlarının neredeyse bittiğini söylediğine göre, Avrupa Merkez Bankası gibi diğer merkez bankalarının Avrupa ve ABD faiz oranları arasındaki uçurumu kapatması bekleniyor.
Standard Chartered’in G-10 para birimi stratejisinin küresel başkanı Steve Englander, müşteriler için yakın tarihli bir raporda, doların geçen ay keskin bir şekilde düşen Hazine getirilerindeki düşüşe “yaklamaya” hazır olduğunu söyledi.
State Street’te küresel bir stratejist olan Marvin Loh, MarketWatch’a bir telefon görüşmesinde State Street’in fiyatlandırma paritesi modellerinin doların hala çok pahalı olduğunu gösterdiğini söyledi. Loh,” Fed gerçekten faiz oranlarını artırdıysa, doların yıl sonuna kadar zayıfladığını görmeye devam edebilirsiniz ” dedi.
Bannockburn Global Forex genel müdürü Marc Chandler, elbette doların satışının rezerv para birimi statüsündeki değişikliklerle karıştırılmaması gerektiğini söyledi.
Değişen gelgitler
Doların iniş ve çıkışlarını bir kenara bırakırsak, hem uluslararası ödemeler hem de küresel merkez bankası rezervleri için en popüler para birimi olmaya devam ediyor ve bu da tartışmasız uluslararası rezerv para birimi statüsünü güçlendiriyor. Ancak küresel ekonomi üzerindeki hakimliği aslında son birkaç on yılda biraz zayıfladı.
Uluslararası Para Fonu’ndan elde edilen en son verilere göre, dolar, geçen yılın dördüncü çeyreğinde merkez bankası döviz rezervlerinin %58,4’ünü oluşturdu ve euro’nun ilk piyasaya sürüldüğü 1990’ların sonlarında kabaca %70’ten düştü.
Dünya Ekonomik Forumu’na göre, merkez bankaları, krizleri önlemek ve uluslararası ticareti kolaylaştırmaya yardımcı olmak da dahil olmak üzere bir dizi nedenden dolayı yabancı para birimlerine sahiptir.
Ancak, Çin’in 2001’de Dünya Ticaret Örgütü’ne katılmasından bu yana biraz kısılmış olsa bile, uluslararası işlemleri gerçekleştirmek için kullanılan bir para birimi olarak dünya çapındaki popülaritesi son yıllarda zar zor arttı.
Dünyanın dört bir yanındaki bankalar tarafından küresel ekonomide para akışını kolaylaştırmak için kullanılan Dünya Çapında Bankalararası Finansal Telekomünikasyon Derneği veya SWIFT’e göre, en son veriler ABD dolarının uluslararası ticaretin %40’ından biraz fazlasını yerleştirmek için kullanıldığını ve euronun hemen önüne koyduğunu gösteriyor.
“Büyük ekonomik güçler yükselip düşse bile, para birimlerinin rezerv statüsü, etkilerinin zirvesini çok ötesinde hayatta kalma eğilimindedir.”— UBS
Tarih, bir para biriminin küresel rezerv statüsünün kaybolmasının yüzyıllar olmasa da genellikle on yıllar aldığını göstermiştir. UBS Group’tan Solita Marcelli ve Alejo Czerwonko’ya göre, müşterilere yakın zamanda yapılan bir notta doların finansal sistemdeki rolünün uzun vadeli görünümünü araştıran, ev sahibi ülkenin ekonomik gücü ve prestiji zirveye ulaştıktan sonra bile çoğu zaman oyalanıyor.
Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu’ndan alınan bir makaleye göre, dolar, İngiliz sterlininin yaklaşık 100 yıl önce, 1920’lerin ortalarında tercih edilen küresel rezerv para birimi konumunu gasp etti. Sterlinden önce, Hollanda loncası ve İspanyol kalyonu, Avrupa uluslarını ve kolonilerini içeren ticarete hakim oldu.
UBS ekibi,” büyük ekonomik güçler yükselip düşse bile, para birimlerinin rezerv statüsü, etkilerinin zirvesini çok ötesinde hayatta kalma eğilimindedir ” dedi.
Çin renminbisinin doları aşması hakkında konuşulması yıllardır bol miktarda bulunuyor. Yine de Çin para birimi, uluslararası ticaretteki kullanımını artırmada çok az ilerleme kaydetti. Uluslararası Para Fonu tarafından 2016’nın sonlarında Özel Çekme Hakları sepetine eklenmesinden bu yana yabancı rezervlerdeki kullanımı biraz arttı.
Çin’in hükümet kontrolündeki merkez bankası yuan üzerinde sıkı bir tutuş sürdürüyor ve para birimi açık deniz merkezlerinde işlem görmesine rağmen, diğer yabancı para birimleriyle kolayca değiştirilmiyor. Analistler, bunların uluslararası ticareti yürütmedeki yararlılığının önündeki engellerin yaygın olarak gösterdiğini söyledi.
Commonwealth Financial Network baş yatırım sorumlusu Brad McMillan,” yuan’ın döviz kuru piyasa tarafından değil Çin hükümeti tarafından belirlenir ” dedi.
Özellikle, Rusya’nın Şubat 2022’de Ukrayna’yı işgalinin ardından merkez bankaları tarafından altın alımı geçen yıl arttı. Merkez bankaları 2022’de Rusya, Çin, Orta Doğu ve Hindistan’daki merkez bankalarından yoğun alımlarla en az 1950’den bu yana rekor düzeyde olan 1.136 metrik ton altın satın aldı.
UBS ekibi, altının önümüzdeki yıllarda rezervlerin daha büyük bir payını temsil etmesini beklediğini söyledi.
‘TINA’
Ancak uluslararası ticaret söz konusu olduğunda, ABD doları tartışmasız kral olmaya devam ediyor. Analistler, lansmanından bu yana ikinci keman oynayan euro dışında, likidite, dönüştürülebilirlik kolaylığı ve güvenilirlik açısından hiçbir para biriminin dolar ile eşleşmediğini söyledi.
‘TINA.— Bannockburn Global Forex’ten Marc Chandler tarafından kullanılan ve “alternatif yok” anlamına gelen bir kısaltma
Deutsche Bank’tan Ruskin, başka bir para biriminin dolar ile rekabet etmesi için gereken uzun bir faktör listesine atıfta bulundu. Bunlar şunları içeriyordu: uluslararası ticaret ve yabancı yatırımın iniş ve akışlarına açık bir ekonomi, dış katılıma açık bir likit tahvil piyasası, piyasa tarafından belirlenen bir döviz kurunun kabulü, hukukun üstünlüğüne güven ve siyasi yönetişim ve finansal düzenleme.
Tüm bu gereksinimleri karşılayan başka bir para birimi bulmak zor.
Bannockburn’ün Chandler’ı, doların durumunu tanımlarken “TINA” kısaltmasını kullandı – “alternatif yok” kısaltması.
“Şu anda dışarıda başka seçenek yok,” dedi.
